14 nov placesworld – A medida que el período más volátil en años para los comerciantes llega a su fin, la carrera de fin de año por efectivo y activos de alta calidad probablemente resultará más desafiante de lo habitual en mercados golpeados por décadas de inflación alta y central agresivo. subidas de tipos bancarios.
El acercamiento de fin de año generalmente ve una gran demanda para colocar u obtener efectivo, ya que las instituciones financieras buscan reforzar sus balances, reequilibrar carteras y transferir fondos para cerrar el año.
Pero este año, con los indicadores estadounidenses de volatilidad del mercado de vuelta a los niveles vistos en el punto álgido de la pandemia de COVID-19 (.MOVE) y una perspectiva económica incierta, es más difícil de lo normal para los bancos asumir riesgos en sus balances.
Los mercados monetarios también sugieren que asegurar el efectivo y los activos de calidad que los inversores necesitan para hacer una transición sin problemas hacia 2023 será costoso.
“Cuando miras los fines de tres trimestres de este año y los comparas con los años anteriores, cada uno ha sido significativamente más caro que en el pasado”, dijo Michael Leister, jefe de estrategia de tasas de interés de Commerzbank.
Los acuerdos de recompra alemanes, en los que los inversionistas toman prestado garantías, generalmente bonos del gobierno, a cambio de efectivo, tienen tasas implícitas de menos del 10% para fin de año, dijo la Asociación Internacional de Mercados de Capitales en una carta de finales de octubre que pedía al Banco Central Europeo que Acto.
Tasas de recompra tan profundamente negativas, que se comparan con menos 4,5% el 1 de diciembre. 31 del año pasado según CME Group, reflejan el alto costo de pedir prestado bonos alemanes, ya que la escasez de garantías afecta a los mercados de bonos de la zona euro. Las compras de bonos del BCE han dejado una pequeña cantidad de deuda alemana disponible para los administradores de activos.
El jefe de la agencia de deuda de Alemania, Tammo Diemer, dijo el mes pasado que las tasas de recompra a plazo de fin de año mostraron una alta demanda ya en agosto, como resultado de que los inversores publicaron niveles récord de garantía en las cámaras de compensación contra posibles pérdidas.
Una escasez de garantías similar en Gran Bretaña está manteniendo las tasas de recompra muy por debajo de la tasa de política del 3% y puede llevar al Banco de Inglaterra a intervenir, según NatWest Markets.
En Estados Unidos, la prima de los préstamos interbancarios de fin de año, medida por la diferencia entre los llamados diferenciales FRA-OIS de diciembre y marzo, ha tenido un precio mucho más alto a lo largo del año que los niveles promedio observados en los últimos cinco años, BofA señaló en octubre.
En los swaps de divisas cruzadas, en los que los inversores intercambian euros, yenes y francos suizos por dólares estadounidenses, la prima relativa para obtener dólares se amplió al máximo desde el punto álgido de la pandemia de COVID-19 en marzo de 2020 a finales de septiembre, cuando comenzó a tener en cuenta el fin de año.
Esa prima aumenta considerablemente todos los años a fines de septiembre, pero la escala del movimiento de este año en el canje euro-dólar fue la mayor desde 2008, según datos del ICAP.
“Es una señal de que la demanda de financiamiento en dólares a fin de año es realmente fuerte y probablemente más fuerte que en años anteriores, al menos en relación con la capacidad del mercado para acomodar esa demanda”, dijo Antoine Bouvet, estratega senior de tasas de ING.
La prima ha disminuido considerablemente, por lo que después de que los datos de inflación de EE. UU. del jueves sorprendieran, se replanteó las apuestas de aumento de tasas de la Reserva Federal. Pero los analistas señalaron que aún falta un mes y medio para el final del año y que el diferencial tiende a ampliarse a fines de noviembre a medida que aumenta la demanda de efectivo.
El riesgo es cualquier noticia inesperada que surja a medida que la liquidez disminuya aún más en diciembre, lo que obligará a los inversores a reconsiderar el posicionamiento.
“Hay que tener más cuidado con el posicionamiento para trasladarlo al nuevo año, incluso más que en los años anteriores”, dijo Dalibor Jarnevic, jefe de negociación de bonos gubernamentales en DZ Bank.
Jarnevic señaló el informe del BCE del 21 de diciembre. La reunión del 15, un día después de la de la Fed, plantea un riesgo particular en caso de que sorprenda a los mercados.
“Normalmente hasta ese momento… la base de inversionistas ya ha hecho su posicionamiento básico para fin de año y los volúmenes de negociación ya tienden a ser muy bajos”, dijo. “Esto podría llevar a la gente a aceptar precios a los que no están acostumbrados en el mercado gubernamental”.
EN GUARDIA
Las turbulencias presupuestarias de septiembre en Gran Bretaña pusieron de relieve cómo un evento impactante que golpea cuando la liquidez ya es escasa puede desestabilizar un mercado.
Los formuladores de políticas están alertas a los riesgos.
La agencia de deuda de Alemania amplió recientemente las tenencias de sus propios bonos en 54.000 millones de euros para prestar a los inversores en el mercado de repos. El BCE aumentó el jueves los bonos que presta contra efectivo en 100.000 millones de euros.
Los analistas dijeron que estos movimientos aliviarían la presión de fin de año, pero señalaron posibles limitaciones. A fines de 2021 todavía se vio una presión significativa incluso después de que ambas instituciones intervinieran.
BofA dijo que ahora ve el repo alemán de fin de año 6 puntos porcentuales por debajo de la tasa de un día, lo que dijo que aún lo convertiría en el más caro registrado para los inversores que toman prestados bonos en ese momento. La tasa de interés a un día se encuentra actualmente en 1.4%.
“Todavía es temprano, pero (el precio de repo del año pasado) probablemente ya sería el mejor caso en términos de precios de fin de año”, dijo Leister de Commerzbank.
Información de Yoruk Bahceli; editado por Dhara Ranasinghe y Emelia Sithole-Matarise
